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皇氏乳业002329控本增效夯实基础

2019-05-22 00:02:48来源:励志吧0次阅读

皇氏乳业(002329)控本增效 夯实基础

核心要点

皇氏乳业 2012 年外拓步伐较快,引发公司毛利率下滑、销售费用率高企,预计12 年公司净利下滑32%左右。2013 年将是公司的"控本增效"年,公司13 年的策略目标是力保净利润同比增速回升至正增长至少两位数以上。

调研纪要

2013 年将是公司的控本增效年。2012 年公司净利润预计下滑25%-45%,其中除去来思尔并表因素外,营销拓展导致的销售费用大幅增长也是主要原因。2013 年公司整体战略将着眼于夯实此前外拓的市场基础,力保净利润增速的恢复。

公司目前产品品项增至80 个左右,产品线布局逐步完善。公司12 年继续有新品推出,目前产品品项中常温奶和巴氏奶各约占50%。公司12 年新品"清养水牛奶"价位低于摩拉菲尔,进一步补充水牛常温奶的产品系列。水牛系列常温奶成为公司拓展北上广深一线城市的核心产品,在已有市场中形成差异化竞争优势。

公司将进一步做实之前拓展的销售渠道。目前订奶用户约为40 万户,随着广西人均牛奶饮用量提升,订奶户数和户均订奶量都有上升空间;通过新皇传媒借助新华社的平台,公司正积极进入广西本地学校,在年轻客户群体中培育消费习惯和品牌忠诚度。医院渠道同样也在公司设想的拓展渠道中;公司目前有30 家专卖店、 家加盟店,明年将进一步做实已有的专卖店和经销商渠道;络渠道初见成效,目前天猫、一号店客户反映正面,其中天猫皇氏乳业店中近2000 条打分评论中,"商品与描述相符得分"较同行平均水平高46.5%、"服务态度"较同行平均高34.3%、"发货速度"较同行高38.1%。

来思尔 2012 年收入增长%。二期项目4 月建成后,使得来思尔产能增至8 万吨。来思尔乳业2012 年收入有望达到1.5 亿左右。同时,随着渠道整合和产品结构升级,净利率有望稳步上行。

投资建议: 我们预计,皇氏乳业 年的营业收入为7.70 亿、8.98亿、10.59 亿,同比增速为34.5%,16.7%,17.9%;净利润为0.45、0.79、0.92亿,同比增速-32.1%、77.6%和16.2%;每股收益为0.19、0.33、0.39 元,12月14 日股价9.21 元对应 年 PE 分别为54.5、30.7、26.4 倍。

风险提示:食品安全问题,广西区域外市场拓展受阻。

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