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大北农费用高增长吞噬利润

2019-05-22 03:15:42来源:励志吧0次阅读

大北农:费用高增长吞噬利润

公司发布2014年半年报:报告期内实现营业收入82.25亿元,同比增长26.56%;实现归属净利润2.85亿元,同比下滑11.01%,对应EPS0.17元。单2季度看,公司净利润同比小幅增长。

1)公司在行业上半年下游养殖行业持续收缩的情况下依然增长26.43%。

分产品来看,饲料业务收入达到75.99亿元,同比增长26.43%,占整个销售收入的93.61%;种子业务保持平稳,同比增长1.12%;动保收入保持快速增长,但是占比仅仅1.89个百分点,影响不大。

2)报告期公司综合毛利率为21.83%,同比提升0.87个百分点。毛利率能够保持小幅增长受益于公司饲料采购成本下降带动整个饲料产品上升1.36个百分点。

3)三项费用均保持显着增长,其中,销售费用同比增长47.98%,主要由于去年销售人员数量大幅增加导致薪酬以及差旅费增长所致;管理费用同比增长46.29%,主要归因于科研费用、员工薪酬费用以及会务费用增长;财务费用大幅增加1081.18%,达到0.3亿元,主要是由于报告期内公司大幅增加银行借款带来利息支出高速增长。

对公司长短期的看法:

短期随着生猪及能繁母猪存栏到快速下降到较低水平,同时旺季来临,我们预计下半年生猪价格反弹至元/公斤,随着头均盈利提升推高补栏。

对应饲料养殖后周期的行业规律,我们看好下半年开始饲料行业随下游效益改善及存栏上行而进入量价齐升的阶段。

站在长期的视角下,虽然短期公司面临经历激进增长带来的阵痛期,我们仍然看好大北农[0.00% 资金 研报]市场化激励机制下具有超越行业属性的长期增长动力。

盈利预测及投资评级:

我们预测公司年EPS分别为0.53、0.74和0.95元,给予公司14年30倍PE,目标价15.9元,维持买入评级。

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